2018年報,報告期內公司實現營業收入52.63億元(YOY+百分之9.25),實現歸母凈利潤5.87億元(YOY-百分之14.40),業績符合預期。其中2018年Q4單季度實現營業收入14.17億元(YOY+百分之2.30,QOQ+百分之10.49),實現歸母凈利潤1.13億元(YOY-百分之28.63,QOQ-百分之2.53)。公司2018年利潤分配預案為向全體股東每10股派發現金紅利2元(含稅),共計分配現金1.79億元。

19Q2進入傳統旺季,純堿庫存低位,售價進入上漲通道。進入三月中下旬以來,國內多家純堿企業陸續進行檢修,涉及產能達600萬dun以上;且山東?；蚣瘓F熱電的煤炭用量受限,將降低電、蒸汽的生產負荷,公司自去年12月降低純堿生產負荷百分之20-30左右,也導致市場供應量持續收縮。截至4月12日,目前國內浮法玻璃生產線開工數為233條,比上月增加3條,純堿需求環比提升。近期行業庫存正在快速下降,目前行業庫存約25萬dun,純堿進入旺季漲價通道。

長期受益行業供需緊平衡,轉讓熱電資產,純堿龍頭聚焦主業。純堿供需關系維持緊平衡狀態,供給端自2013年以后,國內純堿產能幾乎沒有凈增長,未來新增產能仍然有限且多為等量置換產能,行業平均開工率近五年一直維持在近百分之85以上,供需長期處于緊平衡。公司擁有氨堿法純堿產能300萬dun,并形成圍繞海鹽鹵水資源的綜合產業鏈,原鹽、純堿、溴素等產品體系;集團為公司提供部分原鹽,成本優勢明顯,在當前的NH4Cl售價下,氨堿法企業的平均成本比聯堿法企業低200元/噸,公司兼有規模優勢和循環產業鏈優勢,充分受益于純堿行業的高景氣度。日前公司決定公開掛牌轉讓全資子公司山東?；⑴d熱電百分之100的股權,以資產基礎法評估盛興熱電的股東全部權益價值為1.69億元,通過本次交易將有利于公司優化資源配置、降低運行成本、集中精力發展主業,為公司今后發展打下良好基礎。

盈利預測與投資評級:我們看好純堿行業長期維持高景氣,但考慮到純堿生產負荷降低帶來的不利影響,下調公司19-20年盈利預測至6.33、6.62億元(調整前為7.90、8.64億元),新增2021年盈利預測為6.76億元,對應19-21年PE為9/9/9倍,考慮到純堿漲價100元可帶來年化2億的凈利潤彈性,維持“增持”評級。